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公司：国内领先的高科技产业洁净室系统集成工程服务商。圣晖集成前身2003年成立，公司2022年上市，控制股权的人为圣晖国际，无实际控制人；公司是国内高科技产业洁净室系统集成工程服务的领先企业，洁净室工程在主要经营业务收入中占比达九成以上；公司近4年营收复合增速达到14.9%，2022年毛利率/销售净利率分别为15.4%/7.6%，利润水准整体稳定。
先进制造业国产替代驱动长周期需求成长，高端领域格局清晰：（1）洁净室为产品生产提供洁净空间，是先进制造业的基础工程，制造强国战略带动国内半导体、新型显示、生物医药等新兴起的产业加快速度进行发展，行业持续扩容，2021年国内洁净室市场规模为2146亿元；（2）下业投资规模大、工程实施周期短、容错率低，业主偏好项目经验比较丰富的企业，行业趋于集中化、规模化；国内主要电子洁净室工程供应商包括深桑达A（中电二、四）、亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、江西汉唐等；（3）IC半导体为高端洁净室最主要应用领域，近年来海外制裁限制我国半导体行业发展，自给率仍待提升；国内晶圆厂资本开支保持高强力度，支撑国内洁净室行业市场需求。
公司深耕高端洁净室领域，技术、口碑和人才积累助力快速成长：（1）2022年IC半导体和光电面板行业营收占公司年度营收总额的71%，此类项目洁净度等级高、系统集成复杂、质量发展要求高；公司资质齐全，注重发掘培养内部人才，近4年研发费用CAGR达到63.0%，首次公开发行募集部分资金用于研发中心建设，逐步提升研发实力；（2）截至2022年末公司已实施洁净室相关工程数千项，百级及以上洁净室工程近200项，2017-2021年在业主处获得主要工程奖项24项，得到业主广泛认可，与矽品科技、富士康、立臻科技等优质企业合作10余年，且与三安集成、中芯国际等企业也建立了稳固的合作伙伴关系，2018-2022年前五大客户营收占比均达到40%以上；（3）公司响应客户的真实需求，通过收并购方式在东南亚布点，2019-2021年境外员工数分别为64/122/143人，营收占比由12.6%增至26.6%，2022年疫情导致境外项目实施进度延迟，境外收入略下滑，但公司市场开发力度不减，将充分受益于东南亚半导体产业高质量发展带来的洁净室工程需求增长。
盈利预测与投资评级：公司主体业务为IC半导体洁净室工程，国内政策高度支持半导体行业发展，大陆晶圆厂商资本开支保持高强力度；公司项目经验和客户资源丰富，近年来人员保持扩张，业绩受益于客户的扩产计划有望加速释放。公司6月28日PE（TTM）低于半导体产业链可比公司水平，我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.6/2.2/2.9亿元，截至6月28日对应P/E分别为26.8/20.0/14.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：国内晶圆厂商资本开支没有到达预期的风险；市场之间的竞争加剧的风险；海外业务恢复没有到达预期的风险
证券之星估值分析提示圣晖集成盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多
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